Investigación Económica

UNEQUAL DEVELOPMENT AND CAPITALISM: CATCHING UP AND FALLING BEHIND IN THE GLOBAL ECONOMY- ADALMIR A. MARQUETTI, ALESSANDRO MIEBACH, AND HENRIQUE MORRONE

Guilherme de Oliveira Worm — Thu, 30 Oct 2025 00:00:00 -0600

Capitalism is a system of illusory promises. It often suggests that any society can achieve higher levels of per capita income and social well-being, yet its most defining feature remains the persistent and pervasive pattern of uneven and unequal development. While some countries manage to catch up with these lofty promises, others are left behind. In Unequal Development and Capitalism: Catching Up and Falling Behind in the Global Economy, Adalmir A. Marquetti, Alessandro Miebach, and Henrique Morrone provide an in-depth empirical analysis of these processes using high-quality data from developing regions from 1970 to 2019. This analysis is grounded in a Classical-Marxian model of economic growth and income distribution that explains the dynamics of catching up and falling behind, while offering an alternative theoretical foundation for understanding the economic forces shaping global disparities...

LA CREACIÓN DEL BANCO DE MÉXICO Y LA RECONSTRUCCIÓN DE LA ECONOMÍA MEXICANA, 1917-1932

Leonardo Lomelí Vanegas — Thu, 30 Oct 2025 00:00:00 -0600

Este artículo examina el proceso histórico que condujo a la fundación del Banco de México y su papel en la reconstrucción económica tras la Revolución Mexicana. Se analizan los antecedentes porfirianos del sistema bancario, el caos monetario de la guerra civil, los debates del Congreso Constituyente de 1917 y las dificultades para establecer un banco único de emisión. Asimismo, se estudian la fundación del Banco de México en 1925 y las reformas de 1932 que le otorgaron plenamente funciones de banco central. El trabajo muestra cómo la creación de esta institución fue clave para estabilizar la moneda, reorganizar las finanzas públicas, renegociar la deuda externa y consolidar las bases de un nuevo marco institucional en la economía mexicana.

THE CREATION OF THE BANK OF MEXICO AND THE RECONSTRUCTION OF THE MEXICAN ECONOMY, 1917-1932

ABSTRACT

This article examines the historical process that led to the creation of the Bank of Mexico and its role in economic reconstruction after the Mexican Revolution. It analyzes the Porfirian banking background, the monetary chaos of the civil war, the debates of the 1917 Constituent Congress, and the difficulties of establishing a single issuing bank. It also studies the foundation of the Bank of Mexico in 1925 and the 1932 reforms that fully granted it central bank functions. The article shows how the establishment of this institution was crucial to stabilizing the currency, reorganizing public finances, renegotiating external debt, and consolidating the foundations of a new institutional framework in the Mexican economy.

ORIGEN DE LA BANCA CENTRAL EN MÉXICO Y EN ESTADOS UNIDOS: PROCESOS Y CONTEXTOS, 1907-1925

Omar Velasco Herrera — Thu, 30 Oct 2025 00:00:00 -0600

Este artículo explica los procesos históricos y los contextos políticos y económicos relacionados con la creación del Banco de México (Banxico) y del Sistema de la Reserva Federal (la Fed). El estudio de estos dos casos permite mostrar que los bancos centrales son el resultado de coyunturas políticas y económicas, así como de negociaciones entre actores públicos y privados. El punto de partida es el patrón oro como referente institucional para entender la necesidad de un organismo capaz de procurar la estabilidad monetaria. En ese sentido, los casos de estudio permiten observar contextos en donde las crisis de 1907 en Estados Unidos y de 1913 en México, fueron importantes para colocar a la banca central en el núcleo de los proyectos gubernamentales. La consumación de Banxico y de la Fed fueron el fin de un proceso, pero también el inicio de otro caracterizado por transformaciones ante los retos impuestos por la cambiante realidad económica.

THE ORIGIN OF MEXICO’S CENTRAL BANK AND OF THE UNITED STATES’S CENTRAL BANK: PROCESSES AND CONTEXTS

ABSTRACT

This article explains the historical processes and the political and economic contexts behind the creation of the Banco de México (Banxico) and the Federal Reserve System (Fed). The study of these two cases shows that central banks are the result of political and economic circumstances, as well as negotiations between public and private actors. The starting point is the gold standard as an institutional reference for understanding the need for an organization capable of ensuring monetary stability. In this sense, the case studies allow us to observe contexts where the crises of 1907 in the United States and 1913 in Mexico were important in placing central banking at the core of government projects. The consummation of Banxico and the Fed marked the end of one process, but also the beginning of another characterized by transformations in response to the challenges posed by changing economic realities.

THE THEORETICAL FOUNDATIONS OF CENTRAL BANK’S SEPARATION PRINCIPLE, THE RISING IMPORTANCE OF THE UNIT OF ACCOUNT AND THE NEED FOR A DYNAMIC MONETARY POLIC

Gonzalo Combita, Esteban Perez Caldentey — Thu, 30 Oct 2025 00:00:00 -0600

The separation principle guides central banks’ mandates, giving priority to price over financial stability. The former requires specifying the conditions that make the monetary system determinate. Money must be above all a medium of exchange and monetary policy must be neutral with respect to distribution effects on income and expenditure, and on the holdings of financial assets. This implies that the inclusion of the financial sector is irrelevant or redundant to the aim of maintaining price stability. This view is exemplified by Neo-Walrasian monetary theory (NWMT) which is the basis of inflation targeting. Since the Global Financial Crisis (2008-2009), the growing recognition that monetary policy has major effects on financial conditions and the real economy has underscored the role of money as unit of account. This poses major challenges for the separation principle and its theoretical foundations. The paper proposes the adoption of a dynamic monetary policy framework as first step to address these limitations.

LOS FUNDAMENTOS TEÓRICOS DEL PRINCIPIO DE SEPARACIÓN DEL BANCO CENTRAL, LA CRECIENTE IMPORTANCIA DE LA UNIDAD DE CUENTA Y LA NECESIDAD DE UNA POLÍTICA MONETARIA DINÁMICA

RESUMEN

El principio de separación guía los mandatos de los bancos centrales, dando prioridad a la estabilidad de precios sobre la estabilidad financiera. El primero requiere especificar las condiciones que hacen que el sistema monetario sea determinado. El dinero debe ser sobre todo un medio de cambio y la política monetaria debe ser neutral respecto a los efectos de distribución sobre los ingresos y los gastos, y sobre las tenencias de activos financieros. Esto implica que la inclusión del sector financiero es irrelevante o redundante para el objetivo de mantener la estabilidad de precios. Este punto de vista se ejemplifica con la teoría monetaria neowalrasiana (NWMT), que es la base del esquema de metas de inflación. Desde la crisis financiera mundial de 2008-2009, el creciente reconocimiento de que la política monetaria tiene efectos importantes en las condiciones financieras y la economía real ha puesto en evidencia el papel del dinero como unidad de cuenta. Esto plantea grandes desafíos para el principio de separación y sus fundamentos teóricos. El documento propone la adopción de un marco dinámico de política monetaria como un primer paso para enfrentar estas limitantes.

¿GARANTIZAN LAS EXPECTATIVAS LA ESTABILIDAD? CHOQUES GLOBALES E INFLACIÓN EN MÉXICO

Nancy Muller Durán — Thu, 30 Oct 2025 00:00:00 -0600

En el marco del centenario del Banco de México, este artículo analiza la eficacia del uso de las expectativas de inflación como ancla de la política monetaria. Desde principios del siglo xxi, el banco central ha implementado un régimen de metas de inflación en el que la credibilidad y la orientación prospectiva ocupan un lugar principal. Sostenemos que las expectativas son una condición necesaria pero insuficiente para garantizar la estabilidad de precios. Para comprobar la hipótesis, estimamos un modelo nardl asimétrico para el periodo 2001M01-2025M06. Los resultados confirman la existencia de cointegración entre la inflación y un conjunto de variables que incluyen choques externos cuya transmisión limita la eficacia del anclaje de las expectativas. Concluyo que la política monetaria, por sí sola, no basta para asegurar la estabilidad de precios; es necesario complementarla con políticas fiscales y comerciales que atenúen la transmisión de perturbaciones externas en un entorno global incierto.

DO EXPECTATIONS GUARANTEE STABILITY? GLOBAL SHOCKS AND INFLATION IN MEXICO

ABSTRACT

In the context of the Bank of Mexico’s centennial, this article examines the effectiveness of relying on inflation expectations as the anchor for monetary policy. Since the early 21^st century, the central bank has operated under an inflation-targeting regime in which credibility and forward guidance play a fundamental role. We argue that expectations are a necessary but insufficient condition for achieving price stability. To test this hypothesis, we estimate an asymmetric nardl model for the period 2001M01-2025M06. The results confirm the existence of cointegration between inflation and a set of variables that include external shocks, whose transmission constrains the effectiveness of expectation anchoring. We conclude that monetary policy alone is not sufficient to ensure price stability; it must be complemented by fiscal and trade policies that mitigate the transmission of external disturbances in an uncertain global environment.

EL CANAL DE CRÉDITO EN MÉXICO DURANTE EL PERIODO POSPANDEMIA

Thu, 30 Oct 2025 00:00:00 -0600

El canal de crédito en México ha sido ampliamente estudiado; sin embargo, hasta el momento no parece existir un consenso sobre su importancia como mecanismo de transmisión de la política monetaria. Esta discusión cobró relevancia durante el periodo de recuperación pospandemia, en el que se registró un dinamismo importante del crédito que coexistió con una postura monetaria altamente restrictiva. En este artículo, exploramos si la intensidad del canal de crédito en México podría variar a través del tiempo de manera no lineal. Documentamos que el efecto de la política monetaria sobre el crédito tiende a acentuarse en periodos de debilidad económica, cuando algunos mecanismos amplificadores del sector bancario podrían intensificarse. Una descomposición histórica de los principales factores que subyacen a la expansión del crédito durante el periodo estudiado sugiere que, si bien la postura monetaria restrictiva incidió de manera negativa sobre la evolución del crédito, otros factores relacionados con la recuperación de la actividad económica pudieron tener mayor peso en su dinámica.

THE CREDIT CHANNEL DURING THE POST-PANDEMIC PERIOD

ABSTRACT

The credit channel in Mexico has been widely studied; however, there is still no clear consensus regarding its relevance as a transmission mechanism of monetary policy. This debate gained renewed importance during the post-pandemic recovery period, in which strong credit growth coexisted with a highly restrictive monetary stance. In this paper, we explore whether the strength of the credit channel in Mexico varies over time in a nonlinear fashion. We document that the effect of monetary policy on credit tends to intensify during periods of economic weakness, when certain amplifying mechanisms within the banking sector may become more pronounced. A historical decomposition of the main drivers behind credit expansion during the period under study suggests that, while the restrictive monetary stance negatively affected credit dynamics, other factors related to the recovery of economic activity may have played a more prominent role.

CRISIS FINANCIERAS, POLÍTICA MONETARIA Y EL COSTO DE CAPITAL DE LAS EMPRESAS

Fausto Hernández Trillo, Luis Felipe de la Paz — Thu, 30 Oct 2025 00:00:00 -0600

Este estudio analiza el impacto de la política monetaria en contextos de crisis sobre el costo de apalancamiento de las empresas, medido a través del costo promedio ponderado de capital (CPPC). La evidencia econométrica muestra de manera consistente que un mayor CPPC se asocia con una mayor fragilidad financiera, relación que se mantiene significativa incluso después de controlar por la heterogeneidad no observable a nivel de empresa y por las condiciones macroeconómicas comunes en el tiempo. Además, se observa que este efecto se intensifica en escenarios de bajo crecimiento económico o frente a choques externos, como la depreciación cambiaria. Un hallazgo relevante es la heterogeneidad sectorial: las empresas de sectores transables, más expuestas al comercio internacional y a las condiciones financieras globales, presentan una sensibilidad más pronunciada al CPPC. En conjunto, estos resultados sugieren que el diseño de la política monetaria y económica debe incorporar las diferencias de vulnerabilidad estructural entre sectores, con el fin de mitigar riesgos sistémicos.

FINANCIAL CRISES, MONETARY POLICY, AND THE COST OF CAPITAL FOR FIRMS

ABSTRACT

This paper investigates the impact of monetary policy during crisis episodes on firms’ cost of leverage, measured by the Weighted Average Cost of Capital (WACC). Using econometric analysis, the study provides robust evidence that higher WACC levels are systematically associated with increased financial fragility, even after accounting for unobservable firm heterogeneity and time-specific macroeconomic conditions. The results further show that this effect intensifies under weak economic growth or in the presence of external shocks, such as exchange rate depreciation. Notably, the analysis highlights significant sectoral heterogeneity: Firms in tradable industries, which are more exposed to international trade and global financial dynamics, exhibit greater sensitivity to changes in WACC. These findings underscore the importance of incorporating sector-specific structural vulnerabilities into the design of monetary and economic policy interventions aimed at mitigating systemic risks.

CIEN AÑOS DEL BANCO DE MÉXICO: RETOS ANTE EL ESTANCAMIENTO ESTABILIZADOR

María Josefina León León — Thu, 30 Oct 2025 00:00:00 -0600

El objetivo del artículo es analizar cómo las autoridades monetarias en México han aplicado políticas monetarias expansivas similares a las que se han aplicado en Estados Unidos ante las crisis globales del primer cuarto del siglo xxi. A tal efecto, explico algunas medidas de política monetaria para combatir la recesión económica de Estados Unidos. Sin embargo, mientras que la Reserva Federal (la Fed) tiene un objetivo dual, en México el objetivo único es la estabilidad de precios. El periodo de estudio es 2000-2025 (primer semestre). En el artículo también reviso algunos antecedentes teóricos relacionados con el papel del banco central que postula la teoría macroeconómica neoclásica. La conclusión del artículo es que la política monetaria de metas de inflación ha sido relativamente eficaz para estabilizar la inflación, pero implica un alto costo en términos de que no incentiva el crecimiento económico, lo que hace evidente la necesidad de reestructurar el papel del banco central.

ONE HUNDRED YEARS OF THE BANK OF MEXICO: CHALLENGES IN THE FACE OF STABILIZING STAGNATION

ABSTRACT

The aim of the paper is to analyze how Mexico’s monetary authorities have applied expansionary monetary policies similar to those undertaken by the United States’s Federal Reserve in response to the global crises of the first quarter of the 21st century to combat economic recession. Yet, while the Fed has a dual objective, in Mexico price stability is the unique objective. The period of study is from 2000 to mid-2025. Some theoretical debates are also reviewed in relation to the role of the central bank in different strands of orthodox macroeconomics. The conclusion reached is that the inflation-targeting monetary policy has been relatively effective in stabilizing inflation, but it comes at a high cost in terms of weakening economic growth, which highlights the need to restructure the role of the central bank.

EDITORIAL

Nancy Ivonne Muller Durán — Thu, 30 Oct 2025 00:00:00 -0600